作为(wei)能化(hua)产业中的一环(huan)，一直以(yi)来，沥(li)青(qing)价(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)与原油价(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)息息相关。也(ye)正是因为(wei)如此(ci)，春(chun)节后，在(zai)新冠肺炎疫情全球蔓延和原油价(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)战(zhan)等事件的影响下(xia)，沥(li)青(qing)价(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)承(cheng)压(ya)快速(su)下(xia)滑，相关企业运(yun)营受(shou)到影响。
东(dong)海期货研究(jiu)所高级(ji)能化分析师(shi)李婉莹近期就在(zai)(zai)分析原油价(jia)格(ge)走势时向记者(zhe)表示(shi)，价(jia)格(ge)战影响全球原油市场，导致美国和俄罗斯的关(guan)系有(you)所转暖，因此(ci)美国对俄罗斯石油子公司的制裁在(zai)(zai)这样的情况(kuang)下是(shi)否(fou)能够持续目前存(cun)在(zai)(zai)一定(ding)不确定(ding)性。
原料价格大幅波(bo)动提升企(qi)业运营风险
价(jia)格(ge)的大幅波动(dong)，无疑(yi)给企(qi)业的稳定运(yun)行(xing)(xing)带来(lai)了一定的挑(tiao)战(zhan)。2019年(nian)(nian)年(nian)(nian)末，市(shi)(shi)场(chang)(chang)一致认为2020年(nian)(nian)经济大概(gai)率好转，原油(you)价(jia)格(ge)有望继续(xu)上行(xing)(xing)，不少相(xiang)关企(qi)业按照业内(nei)惯例进行(xing)(xing)冬储。然(ran)而随(sui)着新(xin)冠肺炎疫情的暴(bao)发和蔓(man)延，国内(nei)成品油(you)市(shi)(shi)场(chang)(chang)因(yin)物流(liu)受限、消费减少等影响(xiang)，开始大量累(lei)库(ku)(ku)。与此同时，原油(you)价(jia)格(ge)在需求预期下(xia)滑(hua)的情况(kuang)下(xia)暴(bao)跌(die)，库(ku)(ku)存(cun)量较大且(qie)没有进行(xing)(xing)相(xiang)应(ying)风险对冲的企(qi)业遭(zao)遇(yu)了库(ku)(ku)存(cun)的迅速贬值(zhi)，更有甚者还出现了现金(jin)流(liu)短缺的情况(kuang)。
在这(zhei)样(yang)的(de)(de)情况(kuang)下，不少(shao)企业不得不放弃库存管理，开始低(di)价卖出产(chan)(chan)品(pin)，以获得流动性。然而，物流的(de)(de)受限(xian)以及消费(fei)的(de)(de)减少(shao)，增加了(le)销售(shou)的(de)(de)难(nan)度，致使产(chan)(chan)品(pin)价格进一步走低(di)，企业在这(zhei)样(yang)的(de)(de)情况(kuang)下运营(ying)越(yue)发(fa)艰难(nan)。
而那些提前(qian)进行了(le)(le)库存管理或冬储量(liang)较少的(de)企(qi)业(ye)受到的(de)影响则相对较少。特别是炼厂(chang)方面，一位不(bu)愿(yuan)具名(ming)的(de)业(ye)内(nei)人士告(gao)诉(su)记者，虽然炼厂(chang)的(de)库存在淡季中一直非常高(gao)，但近(jin)期不(bu)少炼厂(chang)已(yi)经通过(guo)远期销售的(de)模式，将全年的(de)货都定出去了(le)(le)。
至于那些已经(jing)贬值了的原有库存(cun)，上(shang)述业内人士表示，也已低(di)价(jia)卖出。“实际(ji)上(shang)，目前炼厂(chang)所希(xi)望的还是在高利润的情况下，全力购入低(di)价(jia)原料并尽可能(neng)多的生产。”
沥青期(qi)货已成企业管理风险的重要(yao)工具
经过(guo)近(jin)7年发展(zhan)，沥(li)青期货市场(chang)交(jiao)投活跃，客户(hu)结构多样，其(qi)价(jia)格发现、风险(xian)(xian)管(guan)理(li)及定价(jia)功(gong)能也随着产(chan)(chan)业客户(hu)的积极参与不(bu)断提升。而这些来自上、中(zhong)、下游(you)的产(chan)(chan)业客户(hu)也通过(guo)不(bu)断实战探索，丰富了其(qi)风险(xian)(xian)管(guan)理(li)的实操策略。
国投安信期(qi)货(huo)研究(jiu)院郑若金对(dui)期(qi)货(huo)日报记者表示，对(dui)于沥(li)青企业而(er)言，传统(tong)教科(ke)书(shu)式的套期(qi)保值已经(jing)远远不能(neng)满足现今(jin)的需求。“实际上，目前产业客(ke)户(hu)可能(neng)更多(duo)注重的是如何对(dui)冲风险、从而(er)锁定(ding)(ding)利润，这意味着(zhe)同样(yang)是产业客(ke)户(hu)，上中下游因为利润来源不一样(yang)，其(qi)对(dui)冲策略注定(ding)(ding)是不一样(yang)的。”
比如，作(zuo)(zuo)为沥青(qing)的(de)(de)(de)上游，炼厂(chang)的(de)(de)(de)主(zhu)要(yao)利(li)润(run)来源是加工(gong)(gong)利(li)润(run)，因此，锁定(ding)加工(gong)(gong)利(li)润(run)、控制风险才(cai)是炼厂(chang)利(li)用期货工(gong)(gong)具(ju)的(de)(de)(de)主(zhu)要(yao)目(mu)的(de)(de)(de)。在(zai)这样的(de)(de)(de)情(qing)况下(xia)，炼厂(chang)只需(xu)在(zai)利(li)润(run)尚可的(de)(de)(de)情(qing)况下(xia)，在(zai)期货市场(chang)上进行买原油空(kong)沥青(qing)的(de)(de)(de)操作(zuo)(zuo)，就可达到锁定(ding)加工(gong)(gong)利(li)润(run)的(de)(de)(de)目(mu)的(de)(de)(de)。
至(zhi)于贸(mao)(mao)易(yi)商方面(mian)(mian)，在郑(zheng)若金(jin)看来(lai)，传统(tong)型贸(mao)(mao)易(yi)商主(zhu)要是利用时(shi)(shi)间和空间赚取价差，因此，囤货(huo)待(dai)涨和为抢占市(shi)(shi)场有时(shi)(shi)不得不被动拿(na)货(huo)是常态，而(er)这也是传统(tong)型贸(mao)(mao)易(yi)商的(de)风险(xian)所在。实际上，近期(qi)(qi)贸(mao)(mao)易(yi)商所面(mian)(mian)临的(de)风险(xian)也正来(lai)源与此。而(er)要想改(gai)变这一情(qing)况，除了按(an)传统(tong)的(de)习惯进行上下(xia)敞(chang)口的(de)对冲外(wai)，将期(qi)(qi)货(huo)市(shi)(shi)场作为采购和销售的(de)备用渠道可(ke)以(yi)更好(hao)地帮助贸(mao)(mao)易(yi)企业进行风险(xian)管理。
据了解，目前(qian)这(zhei)类操(cao)作模式(shi)不(bu)仅在贸易商(shang)方面(mian)，炼厂方面(mian)也有不(bu)少企业(ye)采(cai)用，用于(yu)进(jin)行采(cai)购和销售(shou)上的(de)(de)风险管理。尤其是(shi)在我国原(yuan)油期(qi)(qi)货(huo)越来越能体现东南亚(ya)供需情况的(de)(de)今天，部分企业(ye)对于(yu)这(zhei)类采(cai)购销售(shou)方式(shi)的(de)(de)探(tan)索越来越感兴趣。国内(nei)知名(ming)民(min)营炼厂的(de)(de)相关负(fu)责人对期(qi)(qi)货(huo)日报记者表(biao)示，这(zhei)样(yang)的(de)(de)操(cao)作不(bu)仅减少了企业(ye)转汇的(de)(de)麻烦和资金占用，还(hai)(hai)因境内(nei)原(yuan)油期(qi)(qi)货(huo)本(ben)身就以(yi)人民(min)币(bi)计价的(de)(de)特点，免除(chu)了相关企业(ye)在境外做完对冲后还(hai)(hai)需要进(jin)行汇率(lv)风险管理的(de)(de)麻烦。
实(shi)际上，除了(le)常见(jian)的(de)(de)(de)期现(xian)(xian)套利(li)策略之(zhi)外，郑若金介(jie)绍，还有(you)部分贸(mao)易(yi)(yi)商会利(li)用区域之(zhi)间的(de)(de)(de)价差，优化贸(mao)易(yi)(yi)模(mo)式。以2019年(nian)7月底川渝地区与华(hua)(hua)东(dong)地区之(zhi)间的(de)(de)(de)交易(yi)(yi)为(wei)例，据(ju)了(le)解，一(yi)般来说8、9月一(yi)般是川渝地区沥(li)青需求旺(wang)季，而当时(shi)的(de)(de)(de)价差低于船费显然不合理，存在(zai)华(hua)(hua)东(dong)地区价格高估(gu)，川渝地区价格低估(gu)的(de)(de)(de)情况(kuang)。虽然现(xian)(xian)实(shi)中不存在(zai)沥(li)青由川渝流(liu)向(xiang)华(hua)(hua)东(dong)现(xian)(xian)货(huo)贸(mao)易(yi)(yi)流(liu)，但某贸(mao)易(yi)(yi)商还是通过先在(zai)期货(huo)市(shi)场做空并在(zai)川渝地区采购(gou)现(xian)(xian)货(huo)囤积，等到川渝地区现(xian)(xian)货(huo)价格上涨、期货(huo)盘(pan)面下跌后，再进行盘(pan)面平(ping)仓并就地销售现(xian)(xian)货(huo)的(de)(de)(de)方式，在(zai)为(wei)贸(mao)易(yi)(yi)商获得(de)一(yi)定毛利(li)的(de)(de)(de)同时(shi)，突破区域的(de)(de)(de)约束(shu)，打破了(le)物流(liu)的(de)(de)(de)瓶颈，扩大了(le)企业的(de)(de)(de)销售规模(mo)。
至于(yu)沥(li)青(qing)下(xia)游的(de)(de)终端客(ke)户，据郑若金(jin)介绍，目前主要还是利(li)用(yong)沥(li)青(qing)期(qi)(qi)货(huo)锁定成本(ben)价。相比炼厂和贸(mao)易(yi)商，下(xia)游终端客(ke)户的(de)(de)期(qi)(qi)货(huo)市场(chang)(chang)参与度(du)略有(you)(you)(you)不足，在(zai)操作上(shang)也(ye)较为简单。当然(ran)，近期(qi)(qi)也(ye)有(you)(you)(you)期(qi)(qi)货(huo)公司的(de)(de)风险管理公司开始根据客(ke)户的(de)(de)特定需求，利(li)用(yong)期(qi)(qi)货(huo)以及结合相关(guan)场(chang)(chang)外期(qi)(qi)权，为客(ke)户制订更有(you)(you)(you)针(zhen)对性的(de)(de)含权贸(mao)易(yi)策略。比如春节后浙商期(qi)(qi)货(huo)的(de)(de)风险管理公司就通过含权贸(mao)易(yi)模式帮助某沥(li)青(qing)企业优化库存结构(gou)，在(zai)规(gui)避价格波动(dong)风险的(de)(de)同时(shi)，完成了1万多吨的(de)(de)现(xian)货(huo)贸(mao)易(yi)，为企业锁定了200多万元的(de)(de)利(li)润。
